分析：极兔买买买，只为IPO
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极兔买了顺丰的
5月12日，极兔速递宣布全资收购顺丰控股旗下子丰，作价1183亿元。
收购案的一方是中高端快递的头部企业顺丰。顺丰在2022年成立丰，意图以此进击中低端经济型快递市场，价格与通达系接近，为的是补足顺丰的业务版图。顺丰做自营，丰做加盟，主做电商件。丰速运目前已经覆盖全国27个省、市、自治区，2022年收入规模超32亿元。
另一方是不讲武德的极兔，2022年创立于印尼，2022年进入市场。这是极兔在的第二场收购案，上一次是2022年10月，极兔以68亿元的价格吞下百世快递。原本四通一达里的百世、原本含着金汤匙出生的丰，现在全归极兔所有。
极兔的逻辑很简单，通过收购来壮大自己的络规模，做高单量，顺利上市。顺丰则是从去年就开始调整战略，聚焦自己比较擅长的中高端快递，卖掉不赚钱的丰是情理之中。
不过，连续买了两家，业内人士预估极兔的单量只是基本和申通持平，并购后，极兔还需要花费大量精力处理和丰的融合，作用显现还需要时间。买买买，并非极兔财大气粗，这钱是不得不花。
收购丰，意欲何为
乍一听，极兔买下了顺丰子，噱头很足。从两家的业务范围、品牌形象来看，极兔主要服务中低端市场，以拼多多的电商件为主，顺丰则是拥有自己庞大的直营络，已经上市，服务于中高端市场。
身份角色天差地别，但在商业世界，以小吞大并不稀奇。物流行业分析人士吴康介绍，极兔和顺丰一个有买的需求，一个有卖的需求，自然地促成了这场结合。
极兔买下丰，本质就是为了扩大规模，为上市造势。规模包括两方面，一是点数量，二是快递单量，这两者需要达到一定水平，才能让快递企业现或接近盈亏平衡，这些都是上市前的必备条件。
吴康表示，现在极兔的日均单量大约在4000万左右，相比之下，中通逼近9000万，圆通、韵达在5000万左右，对于极兔来说，规模一直上不来，亏损就降不下去。丰的日均单量没有公开披露，业内估计不超过1000万，合并之后，极兔比较理想的单量约有5000万左右，跟申通差不多，不过具体利润情况还要另说。
收购丰，把丰的单量直接拿来用，对于极兔来说不算捡了个大便宜，那为什么极兔还要花这个钱
吴康认为，留给极兔收购的标的并不多，受制于反垄断法，极兔只能从尾部企业下手，但尾部企业又不多。丰是顺丰旗下的子业务，年来没有太多起色，规模不大，也就更好谈价格。
可以说，丰不一定会给极兔带来质的变化，但聊胜于。正好，顺丰也有卖掉丰的诉求。
顺丰控股5月12日在公告中称，鉴于加盟模式的经济型快递市场环境发生变化，标的目前仍处于初期发展阶段且持续亏损，本次出售可以消除标的亏损对上市的负面影响。
丰确不赚钱。公告中说，丰信息2022年亏损747亿元，今年一季度资产总额为716亿元，负债总额为2126亿元，营业收入为691亿元，净亏损为143亿元。本次交易完成后，预计可现的股权投资收益对上市合并归母净利润影响约15亿元。
极兔要收购，是因为另外起很难，顺丰的丰失败，同样是因为起不利。吴康表示，当时顺丰的想法是，利用直营络的产能冗余冲低端市场。理论上是行得通的，但际操作中，高端和低端两张很难交叉在一起去做，相互之间是有影响的。韵达、圆通、中通都有自己冲高端的线，目前看来做得也不尽人意。
顺丰从去年开始战略调整，回到自己擅长的领域中来。公告中也说，交易完成后，顺丰可以更聚焦国内中高端快递、国际快递、全球供应链服务、数字化供应链服务等核心业务的发展。业内人士也认为，丰的卖身，一定程度上说明顺丰放弃了低端市场。
这场并购，对于顺丰和极兔是双赢。甲之砒霜，乙之蜜糖，顺丰卖掉了不赚钱的业务，极兔买来了有增量的业务。可以说双方都因为这场并购案，而重新划定轨道，回到自己比较擅长的领域中去。
物流学会特约研究员杨达卿表示，丰虽起步晚，但起点不低，强化数字科技等运用，在科技应用和管理上比一般加盟快递络优质。另外，丰作为顺丰跟各电商平台经济型包裹的服务接口，积淀了一定客户基础。极兔在国内市场作为经济型快递，规模领先仍是其发展的诉求，并吸收优质加盟络资源现升级发展。
极兔和顺丰很有可能因此建立起良好的合作关系。易观物流行业分析师魏建辉表示，顺丰看好极兔在海外的末端自配络，因为顺丰也在加速出海，但在东南亚末端自配络基础亟待加强。此外，极兔看好顺丰航空干线运输及国际物流供应链力。他认为，丰的收购，是未来双方深度合作的铺垫。
买买买，对极兔有多大用
2022年3月，极兔在起，10个月后日单超2000万；2022年10月，极兔收购百世的国内快递业务，半年后日单在4000万左右；2023年5月，极兔全资收购丰，按业内人士的预估，日单差不多5000万左右。
极兔想要的非就是在国内靠前的单量和规模，以及比较后的顺利上市。
际上，收购百世和收购丰，在极兔拼规模的整体逻辑里属于同类型的事件，本质都是靠买买买为自己造势。魏建辉认为，百世收购在前，为极兔带来了敢从顺丰手里买业务的底气。加上资金、时机也成熟了，赶上顺丰去年做战略调整。另外，极兔收购百世一年多，整体络已经能够平稳运行了，短期通过价格战获取增量很难，付出的成本更高，又要赶快上市，所以比较快的方式就是再买一个，来提量降亏。
有了此前收购百世的经验，极兔这次或许更游刃有余一些。
但同样也是参考百世收购案，极兔在很长一段时间内都面临着两融合的难题。某极兔加盟商介绍，收购百世的时候，极兔的业务刚刚有了起色，却得到了要与百世合并的消息。当时，极兔给出的方案是，要么两家共享一块区域，各自成为区域内仅有加盟商，要么合股成立合资，再就是一方退出，或双方都退出。
收购丰后，难点依旧存在。同一区域内又有极兔加盟商，又有丰加盟商，极兔要想的是如何平衡利益关系，毕竟一个地区的量是有限的。而且还存在极兔点小、丰点大的可能性，谁走谁留，地盘归谁，都是问题。吴康认为，更尴尬的在于，丰创立时间不久，有一批加盟商是从通一达来的，甚至是从百世出来的。
加盟制快递不可能不考虑加盟商的感受，丰现在被收购了，选择退出的加盟商要么转行，要么就得加入通一达，可是现在各家区域点已经固定，如果能加入早就加入了。他说。说白了，未来一段时间，极兔恐怕要重蹈覆辙，花费大量的时间精力处理和丰的融合。
另外，收购丰也不一定是加法。一般来说，加盟商都会加盟通达系、极兔多个企业，在单量、收益等方面，这几家快递也基本没有区别。但丰不一样，它背靠顺丰，是只做直营的顺丰向基层加盟商开的一条口子，此前据媒体报道，不少丰加盟商都是看准了顺丰的品牌。如今，从背靠顺丰，到背靠极兔，加盟商难免产生心理落差。
丰也给出了解决方案，表示对主动申请退的丰加盟商100%退还加盟费、100%退还押金、100%退还其账户余额，并另送出情谊金以感谢加盟商的支持和贡献。情谊金的金额将以加盟商过去一年日均收派件量、入时间以及代理情况等因素为参考。对于有意愿加入极兔的加盟商，丰也会全力协助。
2022年顺丰半年报显示，丰共有1671个加盟站点，这个数据对比通达系在没有竞争力。合并，必然会带来部分加盟商的退出，丰本就不多的单量，不仅不一定尽归极兔，还可能流入通达系手里。因此对于极兔来说，1+1不一定等于2，甚至有可能小于2。
极兔给外界的印象是有钱任性，喜欢就买，但这背后是极兔入局晚、赚钱难、急上市多方因素导致的焦虑。极兔除了买，别他法。
业内人士认为，极兔要做规模，必须走收购这条路。现阶段，快递行业进入存量竞争，中低端、电商件市场被中通、申通、圆通、韵达吃透，中高端市场有顺丰、京东等坐镇，大多数企业走加盟制，加盟商甚至都是重叠的，更别说使用快递服务的用户了。所以，重新起的难度极大，极兔的点覆盖率也几乎触高，自身难找增量，只好吞并。
另一个原因在于，极兔打下市场很大程度上是受益于价格战，一边搅局一边收割。现在，受政策影响，极兔过往烧钱冲低价的方式不能用了，业内人士认为，手握百世和丰，仅仅是带来一些规模和估值，两家给极兔带来的增量或许没有当年价格战带来的多。
物流企业上市，赛点到来
极兔上市的消息传了几个版本，到现在仍未有定音。2022年，有消息称极兔将赴美IPO，今年年初又传出极兔将于下半年赴港IPO的消息。
极兔对于上市传闻不予置评，不过业内默认极兔的上市路已经走到了关键时刻。现阶段，极兔的主要任务是维持高速增长，顺利上市之后募集资金去解决更多问题。
上市传说的主角不只极兔一家。早在2022年就登陆深交所的顺丰，很有可能在港股二次上市，据彭博社消息，顺丰控股已经选定了高盛、华泰证券和摩根大通等机构安排二次上市事宜，上市时间比较早在2023年内，或至多筹资30亿美元。另一边，阿里巴巴的物流子菜鸟即将于2024年初在港股上市的消息也不胫而走。
吴康认为，相比之下，菜鸟的估值要比极兔高，而且业务更全面。极兔对外讲得比较好的故事，是全球化的快递络，是国际快递和货运的力，但菜鸟在海外也投入了很多资金在基础建设上。
要想上市，至少要达到行业内的盈亏平衡点。参考极兔比较接近的申通，今年一季度，申通现盈利，日单在5000万左右，极兔在收购丰以后才可能达到这个水平。
和极兔一样，菜鸟比较近也是动作频频，出身不同、打法不同的二者，在试图讲完全不同的两种故事。
狂奔的极兔，际上是个苦行僧。打价格战、花钱收购，想尽办法弥补自己的短板，它的故事是高举高打，靠量取胜。
菜鸟的故事讲得更激进。5月15日，达摩院自动驾驶团队全部并入菜鸟集团，阿里表示此次调整是业务需要。阿里的自动驾驶项目，摇身一变成了菜鸟的技术团队，菜鸟的重要性不证自明。有业内人士认为，这大概率也是菜鸟为上市造势走的一步棋，快递都在做自动驾驶，应用场景受限是固有问题，阿里的自动驾驶给菜鸟用来做园区和干线运输，讲故事的空间比较大。
对比之下，菜鸟不算是严格意义上的快递，业务多元，覆盖物流供应链的多个环节，加上菜鸟服务于阿里电商大盘，近段时间其在国内国外的动作，也都是为了配合整个阿里集团的发展。极兔的目标则更清晰，就是要做国内头部的经济型快递，靠单量、电商件取胜，对规模的追求很有必要。
如果终点是IPO，极兔买买买、做高单量的路子没错。如果终点是形成具有行业竞争力的品牌，极兔要做的事情还有很多。C端满意度是老问题，极兔服务质量不高；收购后的遗留问题也该被正视，如加盟商之间的利益关系，后续整合络后，要探索如何在此基础上继续做高单量，毕竟不能一缺单量就买一家回来。
另外，极兔对丰的收购案中，也透露出行业的两点变化。
一、行业进入存量竞争阶段，价格战不敢打，为了募集更多资金，做着重资产生意的快递企业对上市的需求更迫切。极兔此前做了大量努力，在当下二级市场转暖的节点，它更需要为自己造势。
二、快递行业从放转向收。做高端市场的顺丰卖掉丰，对下沉市场的年验宣告失败。通达系冲高端市场的产品，如今也鲜有人提及。用户心智已然定型，且快递物流这门生意不比消费行业能将本有的优势转化，打开新的销路，快递企业起、打别人的市场，属不易。所以，如今分散各地的小型物流企业，越来越侧重于细分服务，做冷链、做医药运输等等，垂直、细分、高质量服务是物流行业未来的方向。
不得已而买买买的极兔，下一步还要继续等待市场的检验。
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